消费品牌化,双十一超预期

►【零售】彭毅：2017年双十一研究报告—零售全渠道化，消费品牌化，双十一超预期-20171113

核心观点：双十一数据超预期，全渠道及品牌化是双十一促销的典型特征。数据超预期是线上体验与效率双升带来的结果，无论从前端的购物体验，还是后端的物流等，科技创新等极大满足了消费者对购物及物流体验。2017年是新零售元年，在品牌端和消费端呈现三种特征：1、物流急速化，仓配一体化的比例提升，电商的物流体验效果提升；2、品牌化消费趋势较为显著，品牌消费占据主流，淘品牌暂落下风；3、线上线下融合趋势加速，苏宁易购、优衣库、茵曼等开启双线促销模式等，且带动线下门店大幅增长。

风险提示：线上线下融合不及预期；消费者习惯改变；

►【通信】陈宁玉：5G寄托中国角逐全球通信话语权愿景，细分龙头承载产业链“升级”希望-20171114

下游创新应用&运营商需求共同推动5G技术落地。5G运营商投资规模有望达1.3万亿元，商用提速但建设周期较4G延长。细分领域市场份额有望向龙头厂商集中，期待国内龙头跻身全球领导者之列。

5G板块细分领域较多，在当前时间节点，我们认为可以通过1）受益时间、2）业绩弹性两个角度来作投资决策。从受益时间来看，虽然5G部署时间加速，但在2020年前不会有大规模基站建设，而在大规模建设前，运营商有望提前对5G传输承载网络进行建设和扩容，因此传输设备、光纤光缆和光模块厂商有望率先受益。从业绩弹性来看，设备商、光纤光缆、无线配套弹性较高。

风险提示：  运营商投资规模不达预期； 行业竞争加剧导致相关厂商利润率下滑；市场系统性风险 ；本报告采取的预测方法或模型存在一定局限性，有可能与未来实际的投资规模、市场规模有所出入。

►【电子】郑震湘：行业转移加速，PCB龙头迎成长契机-20171114

产业东移大趋势，大陆地区一枝独秀。数据中心等应用提升HDI需求，FPC未来空间广阔。“原材料涨价 ，龙头厂商迎契机。 新应用推动行业成长，5G时代渐行渐近。汽车 电子化大势所趋，拉动汽车PCB高速增长。 

风险提示：环保政策影响产能布局

►【宏观】李迅雷、杨畅（联系人）：主要指标前瞻及实体经济回顾-20171113

下周重要指标前瞻：

预计1-10月固定资产投资下探7.2%。预计2017年1-10月固定资产投资累计同比增速回落0.2个百分点至7.2%。其中，制造业、地产投资进一步回落，累计同比3.8%、7.8%；全口径基建投资累计同比15.8%，.8%。制造业投资回落至3.8%。

预计10月社会消费品零售总额增长10.1%。房地产消费与汽车消费是影响社会消费品零售总额增速的关键因素。房地产相关消费或进一步回落，汽车相关消费有望保持平稳，高基数或导致10月社零增速小幅回落至10.1%。

预计10月工业生产回落至6.2%。通过观察工业增加值季节性变化，10月为传统淡季，工业增加值当月环比（未季调）均为下降，高频数据中10月六大集团发电耗煤较9月环比下降7.5%也印证季节性回落的规律。今年10月相对去年10月，工作日天数相同，但受前期环保限产因素的延续性影响以及10月开始的取暖季环保限产，对工业生产的压制作用逐步显现，10月工业生产回落几无悬念。从10月高频数据来看，六大电厂耗煤同比增长16.5%，同比增速较9月下滑近8个百分点，但高于8月3.3个百分点。受环保限产因素影响，高炉开工率明显回落，截至10月27日，高炉开工率下滑至71.1%，10月平均值72.2%，较9月平均值下降3.5个百分点，较去年10月下降6.8个百分点。参考历史环比、同比表现，预计10月工业增加值（不变价）应介于8月和9月之间，更加接近8月的表现，预计为6.2%。

实体经济回顾：
下游：房市降幅收窄、土地成交回暖。截至11月5日，30个大中城市单周商品房成交面积360万平方米，同比跌幅收窄至29%；100个大中城市土地占地面积同比增速58.6%，连续四周回升，成交溢价率下滑至17%；十大城市商品房存销比保持稳定，其中一线城市存销比回升；北京、深圳二手房报价指数大幅回升；汽车轮胎开工率稳定回升；电影票房收入与观影人次同比增速大幅收窄。

中游：产品价格普涨，发电耗煤反弹。进入11月，全国高炉开工率进一步下滑，河北开工率企稳；6大发电集团日均耗煤量（7天移动平均）及同比增速明显反弹；全国水泥价格指数连续第八周上涨，除东北地区外，各区域普涨，且中南、京津冀、珠江-西江、中原出现价格跳涨迹象；钢价大幅反弹，库存连续四周下降；CCFEI涤纶价格涨幅略有收窄，江浙织机涤纶长丝库存天数明显下降；大中小焦化企业开工率同步下滑；聚乙烯期货量价同升；中国塑料价格指数与PVC期货结算价小幅反弹。

上游：煤油气价大幅上涨、金属涨跌互现。动力煤期货结算价大幅反弹，焦炭、焦煤价格企稳回升；原油和天然气价格同步大幅上涨；大宗商品价格指数涨跌互现，能源续涨，矿产、橡胶反弹；金价银价回升；LME有色金属中铜、铝、镍库存与价格同落，锌、铅价格延续涨势。

贸易交运：内外需求相对平稳。BDI连续第三周小幅回落，CCFI综合指数连续四周微幅回升。义乌中国小商品总指数回落，网上价格指数、订单价格指数连续四周下降，出口价格指数小幅回升。

物价：生产资料价格上涨、生活资料价格下跌。生产资料方面，生产资料价格指数连续七周上涨。生活资料方面，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格200指数同步回落；猪肉批发价环比、同比均下降，其中同比跌幅放大；菜价、果价同比增速仍在负值区间。大米价格回落、花生油价格上涨，面粉、菜籽油、豆油、调和油价格稳定。

风险提示事件：政策变动风险。

►【建筑】夏天：装饰行业的四个细分市场、发展趋势与投资机会-20171113

当前装饰行业可分为四个细分市场：（1）公装（包括酒店、办公楼、楼堂馆所、车站机场、医院等公共建筑物的装修）；（2）住宅精装修（B2B模式，主要为大型开发商做整栋楼盘的统一装修，包括长租公寓的装修）；（3）定制精装（采用B2B2C模式，即通过开发商面向个人业主，对新楼盘的个人业主提供菜单式住宅装修）；（4）个人家装（采用B2C模式，是一个长期存在的庞大的消费型市场）。

公装行业：整体需求平稳，竞争趋于激烈。住宅精装修行业：受益于全装修和长租公寓政策，需求面临加速增长。定制精装行业：处于探索阶段的补充市场。个人家装行业：庞大的消费型市场，现阶段依赖于精细化管理，未来寄望于工业化解决方案。

风险提示：地产政策调控风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险。

►【建筑-亚厦股份(002375)】夏天、何亚轩：积极推进装饰工业化，极具产业前景-20171114

公司公告近日成为住建部认定的国家第一批装配式建筑产业基地，成为迄今为止国内唯一一家同时被住建部认定为“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。

积极布局装配式装修，符合产业发展大方向，极具前景。前三季度业绩稳健增长，盈利有望迎来恢复性快速增长期。在手订单充足夯实业绩增长基石。住宅精装修业务受益于全装修和长租公寓政策，需求面临加速增长。
我们预测17/18/19年公司归母净利为4.03/5.54/7.22亿元，EPS0.30/0.41/0.54元。
风险提示：地产政策调控风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险，订单向收入转化不及预期风险。

►【机械-郑煤机（601717）】王华君：深度报告：“煤机+汽车节能核心零部件”国际巨头：业绩弹性大-20171113

“国企+市场化机制”：液压支架龙头+汽车节能零部件双主业；业绩弹性大；拟收购博世电机，揽入汽车节能系统核心零部件巨头；受益全球燃油消耗控制， 48V系统2017-2021复合增长率有望激增89%；22亿收购亚新科旗下资产，打造汽车零部件“第二主业”。

不考虑博世电机收购，我们预计2017-2019年公司归母净利润4.38、6.97、8.60亿元；考虑博世电机收购，我们预计归母净利润3.9、7.5、10.5亿元。

风险提示：煤炭机械行业复苏持续性低于预期；汽车零部件业务整合低于预期；博世电机收购进展不及预期的风险

►【有色】谢鸿鹤：全球锂项目观察1：甲基卡——亚洲最大的伟晶岩型锂辉石矿区-20171113

甲基卡位于中国四川西部，是亚洲目前最大的伟晶岩型锂辉石矿区。融捷股份通过收购融达锂业获得甲基卡锂矿开采经营权。政府正加快锂资源开发步伐，意在打造“中国锂都”。甘孜州锂矿资源初步分两期开发。项目最新进展：融捷股份旗下融达锂业扩建项目进入环评公示。

风险提示：锂矿环评、复产的不确定性风险，外部社会环境、发展规划推动工作不及预期等的风险。

►【社服-北部湾旅(603869)】焦俊：海洋旅游稀缺标的，“旅游+认知”双轮驱动-20171113

运力总量连续三年高增长，15/16/17年客座总数分别为5925/9538/11722座年增长分别为3613座和2184座，16/17年增长率分别为61.0%（其中49%的增长来自于收购）及22.9%。公司的运力分布结构发生变化，分航线看北涠、南海、蓬长及海上游线路17年运力分别为4902/1449/4459/912座，同比增长0%/70%/23%/NA。运力提升、产品升级带来的提价预期以及海上游业务快速发展，助力旅游业务净利贡献高速增长，16/17/18年旅游净利贡献为1.11/1.27/1.88亿。智慧认知业务空间广阔，公司为国家实验室承建者，认知业务技术业内领先。协同业务“智慧旅游”逐步拓展，市场空间或达百亿。

我们预测17/18/19年公司扣非归母净利分别为：2.87/3.94/4.49亿。

风险提示：海上游市场需求风险、丧失独家经营权风险、失去技术优势风险、投资项目风险。

►【地产-保利地产(600048)】倪一琛、周子涵：保利地产：业绩拐点已临，规模增长可期-20171113

公司财务焦点：盈利能力的权益比和利润率。公司的财务焦点：经营规模和杠杆率。

公司在2016年业绩发布会上提出“十三五”达到5000亿销售规模的发展愿景，若顺利实现，相当于在2016年基础上（销售额2101亿元）再造1.5个保利。为此，公司从2014至2016年中期的扩张收缩到2016年下半年以来的积极拿地，从2014至2016年的降杠杆到2017年的加杠杆，追求规模再上台阶。而公司具备四大竞争优势，有助于实现规模再度提升：1、作为央企的资源获取及融资优势；2、高效的管控及周转效率；3、相对市场化的激励机制安排；4、多元化的业态及业务布局。
公司2016至2017年销售增速较高、权益比趋于稳定、毛利率存在改善契机，叠加充沛的土储和可期的规模增长，我们认为公司业绩正迎来向上拐点，我们上调公司2017、2018、2019年EPS预测至1.22、1.55、1.85元/股（原先为1.20、1.44、1.81元/股）。 
风险提示：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期；公司业绩释放不达预期。

►【食品饮料】范劲松、孙衡迟：双十一食品品类动销旺盛，继续坚守龙头标的-20171113

核心观点：双十一天猫成交额大增39%，食品动销旺盛，酒类茅台成为最大赢家，乳制品奶粉销售竞争格局改善明显，top3占比显著提升，主因是奶粉注册制落地推动市场份额向龙头聚拢。全网最受欢迎的进口品牌中swisse获得首位，品牌影响力持续扩大。消费环境的向好和消费升级逻辑被持续验证，消费者品牌意识在不断加强，我们认为坚守龙头仍是当前最佳策略。

风险提示：食品安全事件风险

►【食品饮料-H&H国际控股(01112)】范劲松、孙衡迟：PGT期权压制要素解除，估值有待提升-20171114

事件：2017年11月13日，公司发布公告与PGT Healthcare签订资产转让及终止协议，PGT同意于合作协议终止日将全球所有地区的分销权和管理权归还swisse，香港终止日为2018年2月28日，意大利、荷兰和新加坡终止日为2018年6月30日，中国业务购买权于2017年11月13日起取消。总代价为1亿美元（7.8亿港元，6.64亿人民币）。

PGT期权内容：Swisse于2013年和PGT（宝洁与全球最大仿制药制造商TEVA的合资企业，负责在北美以外的所有市场上进行运营）签订全球合作协议，公司授予后者在澳大利亚、新西兰、北美洲和中国以外全球大多数地区营销及分销swisse产品的专属权，作为回报PGT为swisse做全球品牌推广。同时PGT获得中国区swisse业务的选择权，可收回swisse在中国业务，或者收特许权使用费，最早生效时间为2020年9月。PLAN A：公司将swisse中国业务转让予PGT，收取期权生效日前12个月swisse中国区EBIT的50%以及未来每年swisse中国市场销售额净增长部分的4-7.75%；PLAN B：公司继续经营swisse中国业务，支付2020年后swisse中国市场销售额的4.75%。
公司业务发展不受PGT期权影响，PGT协议落地主要化解市场担忧情绪。保健品业务销售持续向好，双十一swisse获天猫最受欢迎进口品牌。估值和空间探讨：（1）PGT期权落地，估值存在修复空间。
考虑公司奶粉受益于整体婴幼儿奶粉市场改善，预计2017-2019年公司收入76.9、89.1、103.2亿元，考虑公司费用支出致使还款速度放慢，小幅调整净利润9.3、11.4、16亿元（原数据9.3、11.5、16亿元），对应2017-19年的EPS分别为1.47、1.80、2.53元。
风险提示：Swisse销售不及预期，食品安全风险

►【传媒】朱骎楠：游戏行业专题：《绝地求生》有多火爆？“大逃杀”类游戏移动端竞争格局如何？-20171113

《绝地求生：大逃杀》是韩国蓝洞（bluehole）公司开发的一款Steam端“大逃杀”类型的游戏。国内活跃玩家数量持续飙升，远超第二名美国。较低的价格吸引更多国内玩家参与。国内移动端腾讯（代理巨人网络）+网易+小米（代理西山居）均入局，“大厂”之间风云争霸，格局远未定。火爆背后存在的问题：政策限制、付费单一、FPS体验不佳。

标的推荐：
我们认为从“大逃杀”游戏火热可以看出国内游戏玩家整体需求旺盛，按照Q3游戏工委统计数据显示手游收入达305亿，环比增速回升，达到6.6%，《乱世王者》、《寻仙》、《九州天空城3D》等均由不俗表现，因此对于国内游戏市场增长空间我们仍保持乐观态度。
同时依照当前“大逃杀”类游戏火爆程度，完全有望在移动端复制《王者荣耀》的成功，、开发门槛高等诸多问题，中小厂商预计很难参与

风险提示：存在一定政策风险。

►【环保-富春环保(002479)】杨心成：迎来发展拐点，并购值得期待-20171113

业务结构优化，“固废处置+节能环保”模式促成长；技术、管理双输出，外延并购值得期待；财务报表优势突出，保障未来成长；治理结构优化：新管理层更加年轻，利益绑定进一步激发活力。

公司目前经营稳定，在热电联产行业景气度不断提升的背景下，能够通过管理、技术、成本控制等方面的优势，不断去并购新的项目，推动业绩的提升。此外，公司资产负债情况良好，为未来的发展提供坚实的保障，我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.52元、0.67元和0.84元。
风险提示：行业竞争加剧，外延并购不及预期。

►【电新】邵晶鑫：“三弃”解决方案出台，2017年目标和配额主体明确- 点评《解决弃水弃风弃光问题实施方案》-20171114

事件：2017年11月13日，国家能源局、国家发改委正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》（以下简称《方案》），明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在2020年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。

2017年解决“三弃”问题的目标确定；按年度实施可再生能源电力配额制，并明确了配额的考核主体；“三弃”问题再次被重申，弃风、弃光改善有望成为全年主题；直接利好存量项目，新增项目真实IRR将重新体现，拉动新增装机。
风险提示：新能源政策和装机不及预期。

►【中小盘-精测电子(300567)】王晛：点评报告：投资参股合肥视涯，完善显示全产业链业务布局-20171114

事件概述：公司2017年11月13日发布公告，公司与合肥新沣河、厦门盛芯、宁波宇微、激智科技、光驰科技、新站产投、上海视涯签订《关于合肥视涯显示科技有限公司之投资协议》。公司与上述投资者共同向合肥视涯显示科技有限公司进行增资，分二期以合计人民币49,733万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49,733万元，总计取得增资后合肥视涯约99.7993%的股权。两期增资完成后，公司累计投资人民币6,000万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币6,000万元，公司总计持有合肥视涯12.0402%股权。

上海视涯是一家专业从事硅基OLED微型显示技术开发的公司。OLED微显示技术优势明显，未来应用前景广阔。投资参股合肥视涯，完善显示全产业链业务布局。
盈利预测：我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位，未来具备较好的成长性。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元，实现净利润1.70/2.58/3.56亿元，EPS为2.13/3.23/4.45元。
风险提示事件：1、投资项目发展不及预期风险，2、对外投资面临进入时机、行业特点、市场变化等风险。

来源：中泰证券研究所