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事件
中移动公布2018年普通光缆集采(第一批次)中标候选人,此次采购规模约1.1亿芯公里,总共17家厂商中标,份额前6名是:长飞(17.31%)、富通(15.91%)、亨通(12.57%)、中天(11.17%)、烽火(8.38%),通鼎(7.54%)。
点评
业绩基本符合预期,传统网优主业全国扩张战略进展顺利行业仍在逐步整合,物联网业务持续高速成长,倍泰健康5月开始并表,进一步增厚业绩。
从集采规模看,同比大幅增长,行业将持续高景气
对于普通光纤光缆产品集采,中移动近5次集采的规模分别为6097万(2014.5)、9452万(2015.8)、6114万(2016.9)、6760万(2017.7)、11000万(2017.11)芯公里。根据集采满足需求期看出,16、17年总规模分别同比增长55%和36.2%,此次1.1亿芯公里(半年需求)同比上次集采增长62.7%,预计中移动18年光纤需求有望同比增长50%。
我们认为,光纤用量最大的地方还是在于城域网,核心逻辑在于流量持续爆发、带宽需求增长,网络扩容刻不容缓。只要网络连接的节点数量越来越多,带宽越来越大,那么城域网和骨干传输面临的容量危机,需要通过不断地加光纤来扩大网络管道。因此,再流量持续爆发增长的背景下,我们判断中移动未来光纤需求仍将持续增长,未来几年行业高景气仍将持续。
从中标份额来看,集中度高,未来行业龙头份额有望持续提升
内容前六名为长飞(17.31%)、富通(15.91%)、亨通(12.57%)、中天(11.17%)、烽火(8.38%),通鼎(7.54%)。看出拥有自主光棒和充分产能的公司在集采中的优势比较明显,6家合计中标72.88%,并且近4次集采招标,前6家份额均超过70%,逐步形成6寡头时代。我们认为,未来国内光纤行业集中度有望进一步提升,龙头公司更为受益。其中长飞系(加上凯乐、特发、太平洋、永鼎、中利、奥星)合计中标份额30.29%;亨通系(加上南方通信、西安西古、宏安、富春江、通能信息)合计中标份额为22.89%。
供需缺口预计18年持续扩大,关键在于拼产量
整体来看,预计国内18年光纤需求增长28%(预计3.8亿芯公里)。受限光棒产能释放,供需缺口将进一步扩大(17年缺口8%,预计18年扩大到15%),在供求紧张加剧的条件下,预计此次招标价格上涨幅度不小。我们认为,在行业供不应求情况下,厂商的集采份额并不重要,产能才是关键,如果企业的光棒、光纤产量规模越大,那么在这轮行业高景气当中受益就越多。
投资建议
过去10年国内光纤需求持续增长,核心驱动在于流量增长。未来网络连接数量会越来越多(FTTx、5G、物联网、车联网等),带宽需求越来越大(4K/8K视频、VR/AR等),流量持续爆发增长将驱动网络不断扩容升级,光纤需求随之会越来越多,光纤行业未来几年景气度有望持续。我们认为,具有自主光棒,并能快速扩产、释放出产量的厂商在这一波浪潮当中将充分享受行业红利,重点推荐:亨通光电(预计18年+51%,17倍)、中天科技(预计18年+31%,16倍)、杭电股份(预计18年+193%,20倍)、通鼎互联(预计18年+73%,16倍)。
风险提示
备注:
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 《行业供不应求高景气,产能是关键》 |
对外发布时间 | 2017年1月10日 |
报告发布机构 | 天风证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 唐海清 SAC 执业证书编号: S1110517030002 王奕红 SAC执业证书编号:S1110517090004 容志能 SAC执业证书编号:S1110517100003 |
团队成员
唐海清
通信行业首席分析师,上海交通大学企业管理硕士&北京邮电大学通信工程学士,专注通信行业研究,2016年水晶球第3名、2016年福布斯中国最佳分析师50强、2015年水晶球第5名、2014年新财富入围(第6-7名);2013年wind最佳析师第5名;2012年“天眼”中国最佳盈利预测第1名;TEL:18621383135;EMAIL:tanghaiqing@tfzq.com。
王奕红
东南大学工科硕士,2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2016年水晶球第三名团队核心成员;2年证券研究经验,3年华为、TCL产业经验;TEL: 18688444353;EMAIL:a5131wyh@163.com。
容志能
上海交通大学本科+浙江大学硕士,电子科学与技术专业,3年通信行业规划及咨询产业经验,1.5年券商产业研究经验。 曾任职于广东省电力设计研究院网络信息公司,主持电网通信网络规划及咨询项目20余项,曾参与编制电力光纤到户行业规范等。 求学期间研究方向为人体运动捕获、 无线传感网络、 电力线载波通信等。TEL: 13903053930;EMAIL:rongzhineng@tfzq.com
王亦雷
此前任职于中国国际工程咨询公司高技术业务部通信信息处,主持过60余项电子信息领域国家投资项目的评估工作,执笔过30余本评估报告。求学期间研究方向为大数据与信息安全,发表过5篇学术论文,其中SCI/EI收录4篇,IEEE Transaction 1篇。2016年7月加入天风证券。TEL:18600393076;EMAIL:wangyilei@tfzq.com。
程立
产业经验包括6年博通ASIC芯片及嵌入式系统技术和销售部门,1年惠普软件平台开发和Microsemi IC数字电路设计部门实习,2年咨询公司负责跨境中小型企业资产重组并购的财务和法务顾问相关协调及国际贸易供应链管理工作。研究生毕业于不列颠哥伦比亚大学电子和计算机工程,主修大数据和机器学习。2016年7月加入天风证券。TEL: 13901602966;EMAIL:chengli@tfzq.com。
王俊贤
上海财经大学数量经济学硕士;2016年“天眼”通信行业最佳选股分析师第3名;2年证券研究经历,在云计算、物联网及通信互联网相关领域研究较为深入。TEL:13162560669;EMAIL:wangjunxian@tfzq.com.
林竑皓
毕业于美国印第安纳大学伯明顿分校,应用数学专业,曾实习于兴业证券策略组;2016年9月加入天风证券。TEL: 13860121619;EMAIL:linhonghao@tfzq.com。
姜佳汛
毕业于上海交通大学,安泰经济管理学院,2年行研究实习经验,CDN领域研究深入,曾挖掘大牛股网宿科技,2017年3月加入天风证券。TEL: 13761801749;EMAIL:jiangjiaxun@tfzq.com。
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